Das Wichtigste auf einen Blick
- Rund 3 % globales Wachstum als Basisszenario – keine Rezession in naher Zukunft
- Zentralbanken kündigen Ende des Straffungszyklus an – Lockerung aber noch nicht in Sicht
- Die Auswirkungen der angekündigten Stimulierungsmaßnahmen in China lassen auf sich warten
Globaler Ausblick
Die spätzyklische Wirtschaftsexpansion setzt sich weiter fort, obwohl sich das Wachstum abschwächt und die Geldpolitik als straff bezeichnet werden kann. Die globale Wirtschaftstätigkeit erweist sich widerstandsfähiger als noch vor Monaten erwartet. Auf kurze Sicht gibt es kaum Anzeichen für eine drohende Rezession. Anlass zur Sorge geben die nachlassende Erholung und der zunehmende Stress im Immobilien- und Finanzsektor in China.
Auch wenn sich die Arbeitslosenquoten langsam von ihren Rekordtiefs entfernen, bleiben die Arbeitsmärkte angespannt. Das Verbrauchervertrauen verbessert sich von einem niedrigen Niveau aus weiter. Frühindikatoren wie die Einkaufsmanagerindizes bestätigen das Bild einer wirtschaftlichen Verlangsamung. Während der Dienstleistungssektor nun rasch an Schwung verliert, scheint der Abwärtstrend im verarbeitenden Gewerbe vorerst gestoppt zu sein, auch wenn die Zahlen immer noch auf eine Schrumpfung hindeuten.
„Ein Ende der geldpolitischen Straffung
zeichnet sich immer deutlicher ab.“Michael Blümke
Ein Ende der geldpolitischen Straffung zeichnet sich immer deutlicher ab. Während dies durch den Rückgang der Gesamtinflation bestätigt wird, hält die Kerninflation vor allem im Dienstleistungssektor weiter an. Daher sollte die Entschlossenheit der Zentralbanken, die Inflation auf das Ziel von 2 % zu senken, nicht unterschätzt werden. Sollte sich der Rückgang der Inflation verzögern oder gar beschleunigen, müssten die Zentralbanken erneut auf die geldpolitische Bremse treten und eine Rezession riskieren. Aktuell erwarten wir jedoch keinen, maximal einen weiteren Zinsschritt der beiden wichtigsten Notenbanken.
USA
Vor dem Hintergrund eines gesunden Konsums, einer nachlassenden Inflation und einer Erholung der Unternehmensinvestitionen besteht weiterhin die Hoffnung auf ein sogenanntes „Soft Landing“. Das Wachstum der US-Wirtschaft beschleunigte sich im zweiten Quartal und übertraf das der anderen fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Auch wenn die verzögerte Wirkung der Geldpolitik und strengere Kreditvergabestandards das Wachstum in den kommenden Monaten weiter dämpfen werden, prognostiziert beispielsweise das GDP Now-Modell der Atlanta Fed für das dritte Quartal ein reales Wachstum von annualisiert 5,6 %. Auch wenn diese Schätzung tendenziell zu hoch ist, deutet der Trend nicht auf eine massive Abschwächung hin. Die Erholung im bislang schwachen Wohnungsbausektor und im verarbeitenden Gewerbe stützt diese These. Sowohl das moderate Sinken der Nachfrage nach Arbeitskräften als auch ein langsamerer Beschäftigungszuwachs deuten auf eine sukzessive Entspannung des Arbeitsmarktes hin. Offensichtlich ist es der US-Notenbank bislang gut gelungen, die Gesamtnachfrage zu senken und die Inflation auf 3,2 % einzudämmen, ohne einen Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verursachen. Jedoch hat Fed Chair Powell auf dem diesjährigen Jackson Hole Summit wiederholt deutlich gemacht, dass die Aufgabe der Zentralbank noch nicht abgeschlossen ist und eine erneute Beschleunigung der Wirtschaftstätigkeit die Fed zu weiteren Zinserhöhungen zwingen könnte.
Eurozone
Die BIP-Daten für das zweite Quartal deuten darauf hin, dass die Wirtschaft der Eurozone die technische Rezession, in die sie im vierten Quartal des vergangenen Jahres geraten war, überwunden hat. Dennoch stagniert die Wirtschaft der Eurozone weiterhin. Deutschland und Italien zeichnen sich derzeit durch ein besonders schwaches Wachstum aus. Besonders besorgniserregend ist, dass der Dienstleistungssektor, der die Erholung im ersten Halbjahr angeführt hatte, nun ebenfalls schrumpft. Die Einkaufsmanagerindizes fielen im August drastisch in den negativen Bereich. Während sich das Verbrauchervertrauen vor dem Hintergrund eines soliden Arbeitsmarktes von einem niedrigen Niveau aus verbesserte, waren die harten Daten fast durchgehend enttäuschend: Die schwache Auslandsnachfrage belastete das verarbeitende Gewerbe, der Immobiliensektor steht weiter unter Druck und trotz Fortschritten bei der Gesamtinflation verharrt die Kerninflation hartnäckig bei 5,5 %. Aufgrund des daraus resultierenden negativen Realzinses bleibt das Dilemma der EZB, die Zinsen trotz eines wirtschaftlichen Abschwungs erhöhen zu müssen, bestehen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die EZB nach noch maximal einer weiteren Zinserhöhung eine Pause einlegen wird, um die Entwicklung der nächsten Makrodatenpunkte abzuwarten.
China
Chinas Wirtschaft sollte in diesem Jahr das weltweite Wachstum ankurbeln. Doch trotz der Entschlossenheit der Behörden, das Wachstum zu stützen, hat sich die Erholung im August weiter verschlechtert. Der Einbruch des Immobilienmarktes zeigte erneut seine unangenehmen Auswirkungen in Form einer Liquiditätskrise im Schattenbankwesen und weiterer Zahlungsausfälle bei Immobilienunternehmen. Um die Gefahr einer Ausweitung der Krise zu reduzieren, betonte das Politbüro zwar wiederholt die Notwendigkeit gezielter politischer Maßnahmen zur Wiederherstellung des Vertrauens des Privatsektors, zur Ankurbelung von Investitionen und Konsum sowie zur Unterstützung des Immobiliensektors. Jedoch blieben bis auf die zweimalige Reduktion der Zinssätze durch die PBoC großangelegte fiskalische Unterstützungsmaßnahmen aus. Das Ziel eines BIP-Wachstums von "etwa 5 %" im Jahr 2023 scheint immer weiter außer Reichweite zu rücken. Abgerundet wird dieses nicht unbedingt positive Bild durch die Tatsache, dass während die meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften nach wie vor mit zu hohen Inflationsraten zu kämpfen haben, im Reich der Mitte mittlerweile Deflation herrscht.
Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Senior Portfolio Manager
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung.
Sie dient reinen Informationszwecken und bietet dem Adressaten eine Orientierung zu unseren Produkten, Konzepten und Ideen. Dies ist keine Grundlage für Käufe, Verkäufe, Absicherung, Übertragung oder Beleihung von Vermögensgegenständen. Keine der hier enthaltenen Informationen begründet ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments noch beruhen sie auf der Betrachtung der persönlichen Verhältnisse des Adressaten. Sie sind auch kein Ergebnis einer objektiven oder unabhängigen Analyse. ETHENEA übernimmt keine ausdrückliche oder stillschweigende Gewährleistung oder Zusicherung in Bezug auf Korrektheit, Vollständigkeit, Eignung, Marktfähigkeit von Informationen, die in Webinaren, Podcasts oder Newslettern dem Adressaten zur Verfügung gestellt werden. Der Adressat nimmt zur Kenntnis, dass unsere Produkte und Konzepte sich an unterschiedliche Anlegerkategorien richten können. Die Kriterien richten sich ausschließlich nach dem aktuell gültigen Verkaufsprospekt. Diese Werbemitteilung richtet sich nicht an einen bestimmten Adressatenkreis. Jeder Adressat muss sich deshalb individuell und eigenverantwortlich über die maßgeblichen Bestimmungen der aktuell gültigen Verkaufsunterlagen informieren, auf deren Basis sich ein Anteilserwerb ausschließlich richtet. Aus den bereitgestellten Inhalten und aus unseren Werbemitteln lassen sich keine verbindlichen Zusagen oder Garantien für zukünftige Ergebnisse ableiten. Weder durch das Lesen oder Zuhören kommt ein Beratungsverhältnis zustande. Alle Inhalte dienen der Information und können eine professionelle und individuelle Anlageberatung nicht ersetzen. Der Adressat forderte auf eigenes Risiko den Newsletter an bzw. hat sich für ein Webinar, Podcast angemeldet oder nutzt sonstige digitale Werbemedien auf eigene Veranlassung. Der Adressat und Teilnehmer akzeptiert, dass digitale Werbeformate von einem externen Informationsanbieter, der in keiner Beziehung zu ETHENEA steht, technisch produziert und dem Teilnehmer zur Verfügung gestellt wird. Der Zugang und die Teilnahme an digitalen Werbeformaten geschehen über internetbasierte Infrastrukturen. ETHENEA übernimmt keine Haftung für jedwede Unterbrechungen, Annullierungen, Störungen, Aufhebungen, Nichterfüllung, Verspätungen im Zusammenhang mit der Bereitstellung der digitalen Werbeformate. Der Teilnehmer anerkennt und akzeptiert, dass bei der Teilnahme an digitalen Werbeformaten personenbezogene Daten beim Informationsanbieter einsehbar, aufgezeichnet und weitergegeben werden können. ETHENEA haftet nicht für Datenschutzpflichtverletzungen des Informationsanbieters. Digitale Werbeformate dürfen nur in Länder betreten und besucht werden, in denen ihre Verbreitung und der Zutritt gesetzlich zulässig ist. Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken zu unseren Produkten entnehmen Sie bitte dem jeweils aktuellen Verkaufsprospekt. Allein maßgeblich und verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die gesetzlichen Verkaufsunterlagen (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Halbjahres- und Jahresberichte), denen die ausführlichen Informationen zu dem Anteilerwerb sowie den damit verbundenen Risiken entnommen werden können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Diese Veröffentlichung unterliegt Urheber-, Marken- und gewerblichen Schutzrechten. Eine Vervielfältigung, Verbreitung, Bereithaltung zum Abruf oder Online-Zugänglichmachung, Übernahme in andere Webseiten, der Veröffentlichung ganz oder teilweise, in veränderter oder unveränderter Form, ist nur nach vorheriger, schriftlicher Zustimmung von ETHENEA zulässig.
Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten.
ETHENEA Independent Investors S.A. nimmt den Schutz Ihrer personenbezogenen Daten sehr ernst. Ihre Daten werden von uns weder veröffentlicht, noch unberechtigt an Dritte weitergegeben. Jegliche Nutzung Ihrer personenbezogenen Daten erfolgt nur zu den genannten Zwecken und in dem zur Erreichung dieser Zwecke erforderlichen Umfang. Übermittlungen personenbezogener Daten an staatliche Einrichtungen und Behörden erfolgen nur im Rahmen zwingender Rechtsvorschriften oder wenn die Weitergabe im Falle von Angriffen auf unsere Netzinfrastruktur zur Rechts- und Strafverfolgung erforderlich ist. Wir verweisen auf unsere aktuelle Datenschutz-Richtlinie, einsehbar auf unserer öffentlichen Website. Ihnen steht ein Auskunftsrecht bezüglich der über Sie gespeicherten personenbezogenen Daten und ferner ein Recht auf Berichtigung unrichtiger Daten, Sperrung und Löschung zu. Wenn Sie Auskunft über Ihre personenbezogenen Daten bzw. deren Korrektur oder Löschung wünschen oder weitergehende Fragen über die Verwendung Ihrer uns überlassenen Daten haben, kontaktieren Sie uns bitte postalisch oder per E-Mail. Wir behalten uns vor unsere Datenschutz-Richtlinie von Zeit zu Zeit zu überarbeiten und empfehlen Ihnen sich über den Inhalt und Ihre Rechte informiert zu halten.