- Leicht negative Monatsperformance von -0,33 % (YTD: 6,27 %)
- 54,8 % Anleihequote (Ø-Rating von A bis A+); 14,1 % Cashquote
- Modifizierte Duration: 11,8 (inkl. Overlay von +1,8)
- 30 % Bruttoaktienquote; inkl. Options-Absicherung verbleiben 19,1 % Nettoaktienquote
- 4,4 % Währungsrisiko (2,8 % USD, 1,1 % JPY, 0,5 % CHF)
Anleihen: Breitere Basis und höhere Duration
Das Anleiheportfolio wurde im Juni bei unverändertem Durchschnittsrating (A bis A+) von 53 auf 58 Titel erweitert. Neben einer 2046er Anleihe von SpaceX wurde unter anderem eine neue NTT-Finance-Anleihe (2038) gekauft und die Position in Australia Pacific Airports (2036) ausgebaut. Die modifizierte Duration des Basisportfolios verharrte bei 10,0. Durch den leicht erhöhten Beitrag des Overlays stieg die Gesamtduration auf 11,8. Weil wir von tieferen EUR-Zinsen ausgehen, nutzen wir hierfür Derivate auf 30-jährige Bundesanleihen. Der USD-Anteil im Anleihe-portfolio blieb mit 3,1 % unverändert. Die 13,3 % Staatsanleihen im Portfolio sind ausschließlich von europäischen Emittenten.
Aktien: Absicherung über Index-Optionen aufgebaut
Die Bruttoaktienquote liegt mit 30 % nahe dem Mai-Niveau. Das Portfolio wurde leicht auf 21 Titel ausgeweitet. Die ausschlaggebendere Transaktion ist jedoch der im Juni initiierte Kauf von S&P500 Put-Optionen. Diese derivative Absicherung reduziert die Nettoaktienquote um 10,9 % auf 19,1 % – eine direkte Umsetzung der im Mai angekündigten vorsichtigeren Positionierung angesichts der anhaltenden Marktvolatilität. Auf Einzeltitelebene wurden die großen Mega-Cap-Positionen (NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta) im Monatsverlauf moderat zurückgeführt, während selektiv defensivere bzw. value-orientierte Titel wie CVS Health, Ecolab, Visa, Starbucks und DoorDash gekauft wurden. Das fürs kommende Jahr geschätzte KGV des Aktienportfolios liegt bei 19, die geschätzte Dividendenrendite bei 1,2 %.
Währungen: FX-Risiko weiter reduziert
Das gesamte Währungsrisiko wurde von 7,2 % im Mai auf 4,7 % im Juni reduziert. Das Yen-Exposure wurde von 2,7 % auf 1,1 % weiter abgebaut, die zuvor gehaltene 1,7 % KRW-Position wurde vollständig aufgelöst. Das US-Dollar-Exposure blieb mit 2,6 % nach Sicherung praktisch unverändert. Die strukturelle Erwartung einer längerfristigen US-Dollar-Schwäche besteht unverändert fort.